米SVB破綻と村上ファンドとの「対話」 ジャフコ社長が語る転換点

米銀シリコンバレーバンク（SVB）が3月10日、経営破綻しました。スタートアップを主な顧客としており、危機感が広がっています。

三好啓介・ジャフコ グループ社長（以下、三好氏）：（8日にSVBの資本増強策の発表があり）大丈夫だという発信があって、（9日に）取り付け騒ぎが起きて、その翌日には破綻。このスピード感は、不安心理を表していると思います。新型コロナウイルス禍での異例の金融緩和の「出口」がどうなるかということに対する不安感は、シリコンバレーに限らず、皆が持っているのだと思います。今後、世界的に出口に向かっていく中、何がどう連鎖して、どんなことが起きるのかは誰にも分からないということだけは、確かでしょう。

［みよし・けいすけ］

1993年、新卒で日本合同ファイナンス（現ジャフコ グループ）に入社。スタートアップ投資から事業立ち上げ、M＆A（合併・買収）、IPO（新規株式公開）などベンチャー企業の成長戦略に携わってきた。キャピタリストとしての経験は25年超に及ぶ。2018年3月よりパートナー。22年4月に取締役社長就任。主な投資担当先は、Gunosy、LayerX、タイミー、Zeals（写真：的野弘路）

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出資先のスタートアップには、預金の引き上げなど具体的な助言をしたのでしょうか。

三好氏：状況確認を続けている途中です。（ジャフコのグループ会社である米国拠点の）VCは、出資先企業の状況に応じて対応しています。スタートアップのエコシステム（生態系）に与えるリスクを考えて、「一斉に（預金を）引き上げろ」というメッセージは避けました。

今後、スタートアップは「モードチェンジ」が必要ということでしょうか。

三好氏：モードチェンジはもっと以前に起きています。経営環境が大幅に悪化する可能性がある中、保有するキャッシュ（現金）をどう使い、どんな経営体制に移行すべきなのか。シリコンバレーバンクの破綻前（の米国の利上げが本格化した頃）から、「これは確かだ」と言い切れるものがないという状況は、続いていたとみるべきでしょう。

　加えて、米国と日本だと少し状況は異なっています。米国では今回の破綻のようなことが起きていますが、日本のスタートアップを取り巻く環境は、極端な変化は起きていません。

日本と世界の環境が異なる原因は何でしょうか。

三好氏：一番は金利でしょう。日本は低金利の環境が続いています。世界はもう「冬」に突入していて、日本は冬の兆候が感じられるというところです。それが極寒なのか、そこまで寒くならないのか。いずれにせよ、スタートアップの二極化は始まりました。

　海外投資家がリスクオフの姿勢になったことで、オファリングサイズ（新規上場の株式売り出し規模）が非常に小さくなりました。価値が認められているスタートアップは相応の時価総額となっていますが、一方で値段が付きづらいIPOもありますね。この二極化の傾向は、続くでしょう。

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